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配资关于三安光电的一些问题

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发表于 2019-01-24 20:17:43

1、总资产周转率的问题,从下图的杜邦分析数据看,绝大部分业务都是LED芯片的四家公司,三安光电、华灿光电、乾照光电、晶元光电的资产周转率都很低,均在0.3附近,澳洋顺昌和科锐资产周转率高一些是因为这两家有其它业务。LED芯片行业是重资产行业,机器设备的价格很贵,像三安光电2017年的固定资产是82亿,其中有58亿是机器设备。我也曾经想过,这58亿机器设备有没有可能造假呢?百度搜索MOCVD的价格,有个留言是:“一般商用的MOCVD机台(生长蓝光LED的)目前大家常用的是美国的Veeco公司产品和德国的Axitron公司产品。价格在人民币1000-1500万之间(原来2000多万,现在降价了)。目前国内有些公司也开始制造大型MOCVD机台,价格也得600-1000万之间。” 三安光电2017年的年报显示,到2017年底,三安光电机器设备的账面原值总计是100亿左右,此时三安光电拥有MOCVD设备400台套左右(折算成 2 寸 54 片机),光MOCVD设备的原值大概就有40-60亿左右,如果早些年三安光电采购的MOCVD设备更贵些的话,可能还会更多,往前翻三安光电的年报,机器设备的原值增长,和三安光电的LED芯片产能是完全对应的。另外,华灿光电2017年底拥有MOCVD设备257台(折算成 2 寸 54 片机),机器设备原值48亿左右,华灿光电有大量MOCVD设备是国产的,这样对比的话,三安光电机器设备这块财报中应该没什么问题。

机器设备很贵,所以国内的这些LED芯片大厂们,即便在LED芯片价格很好的时候,也不大敢大量投资,而需要在得到地方政府的大量补助承诺时才敢去大肆购买设备增加产能。

三安光电的负债率不高,甚至可以说很低,确实五次增发融资带来了110亿左右的资金。但为什么三安光电选择增发融资而不是去借钱呢,我想还是因为过去三安光电的市盈率比较高(经常在30-40倍PE),林老板也许觉得增发融资更划算。比如厦门三安光电项目,这个项目非常赚钱,总投资100亿左右,一期投入可能就有50亿,而2014年底三安光电大概只有70亿左右的净资产,如果举债50亿,可能负债率会显得比较高。

2、自由现金流的问题。我们一般用经营性现金流减去投资性现金流来计算自由现金流,但这个公司在一些成长性公司上可能不太适用,因为一方面应收账款、存货等在随着营业收入的增长而增长,导致扩张期经营性现金流不如净利润;另一方面,成长性公司的投资性现金流,并非仅仅是为了维持原有产能,还通过消耗更多的投资性现金流来不断扩充产能,像三安光电,几乎每年都在新增产能,每年也都有大量的在建工程转为固定资产。

3、应收和存货我做了一张表,虽然三安光电这两方面很宽松,但和过去相比,应收和存货与营业收入的比例基本一致(2018年收入采用上半年收入*2,存货/收入的比例和2012、2013年产能大量增加时基本一致)

文章出自配资www.yfw.hk

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